2003年，tcl集团购并汤姆逊，被奉为中国企业走出去的经典案例，2004年11月2日，tcl集团首次击穿4.26元的发行价，并继续盘跌。

与亏损的汤姆逊彩电业务合资成立的tcl-汤姆逊电子公司(下称tte)，于2004年8月正式纳入集团报表；与同样亏损的阿尔卡特手机业务合资成立的tcl-阿尔卡特合资公司(下称tamp)，于2004年9月成立，当月随即并入集团财务报表。这是股价下跌的最主要原因。

2004年第三季度，tcl集团“国际化冒险”启程。

tcl走出去，经典，亦或悬案？

18个月扭亏承诺，从何而来让董事长李东生眉头紧锁的，不是继续下行的股价，而是“彩电业务18个月扭亏”的对外承诺。

2004年10月29日，tcl集团公布了第三季度报告。报告表明，公司已经出现期间亏损。1～6月，在并入亏损的tte和tamp前，tcl集团的利润总额已达7.65亿人民币，而7～9月三个月间，亏损的汤姆逊彩电和阿尔卡特手机吞噬了公司的利润，并使tcl集团出现6719万元的期间亏损。

面对彩电业务的亏损，李东生给自己的期限是18个月。这就是说，tcl集团彩电业务在2006年实现盈利前，无论怎么亏损，都在李东生的预料之中。

拿什么来扭亏？

原tcl集团彩电新闻发言人，现广州上兵伐谋企业管理顾问有限公司董事、策略总监刘步尘，极其熟悉tcl集团的市场操作思路。刘步尘分析说，18个月后，tcl彩电业务实现扭亏最大的可能，就是持续提高国内市场的利润率水平，弥补原汤姆逊彩电业务的亏损。

海通证券行业分析师顾青跟踪彩电业长达8年，她认为，彩电业重振1998年辉煌的时间已经不远，数字电视将为电视厂商重新制造一块巨大蛋糕，单台价格远高于显象管彩电的液晶电视和等离子电视会出现销量大幅度上升。明后两年，彩电商都将因此受益。

或许，李东生已经把数字电视带来的利好与tte、tamp眼下的亏损做了一个效应冲抵，并把整个全球彩电、手机业务带出亏损泥沼。

关于汤姆逊，tcl数据失语

tcl集团已经度过国内购并阶段，并依靠国际购并成为全球第一大彩电供应商和全球第七大手机供应商。

汤姆逊、阿尔卡特，即便他们只是国际二线的电器、通讯厂商，如果不是因为亏损，tcl集团无从与其合资，且持有控股权。

国际化两大步，让tcl集团以及李东生充满民族自豪感后，必然遭受诘问与压力：“人家都做亏了，你凭什么能做盈？”

如果仅仅是“八卦”媒体发表些观点、质疑还能让tcl集团分寸不乱，那么公司股价表现以及资本市场的看空，还能让tcl集团稳坐钓鱼台吗？

11月10日，深圳上市的tcl集团收盘至4.16元，低于其发行价2.3%。而距离今年最高点9.46元，已经跌去一半有余。同日，刚刚在香港上市的tcl通讯(行情 论坛)(2618.hk)收盘报0.88港元，比9月27日上市第一日股价下跌两成四。

持续走低的股价表明，逐利的投资人在tcl集团国际化前景明晰前，选择了“隔岸观火”。在高度竞争性行业，大规模收购、兼并国际巨头的亏损业务，tcl集团是第一个吃螃蟹者，没有谁能为它提供前车之鉴。

在海外地区自建销售渠道和工厂与国际购并，是中国企业走出去的两条路。tcl没有偏废任何一条。除了在欧美市场的并购动作，今年前三个季度，tcl披露，tcl海外事业部在“新兴市场”自建销售渠道和工厂，实现了销量61%的高速增长(见后文)。

但没有一位严谨的证券分析师能对tcl国际购并前景发表明确的看法，因为tcl集团没有清晰披露分析师需要的数据。而这更让外界感觉到，连续收购两家国际知名品牌，是李东生拿着tcl集团的生命进行的一场豪赌。

11月17日，tcl集团公布了10月份销售数据，彩电国内市场销售67万台，同比下降3万台；国际市场销售108万台，对比去年的42万台，同比上升61万台。tcl自称，国际市场销量的激增，汤姆逊彩电在欧美市场的贡献应占主要份额。

tcl集团每月披露主要销售数据的行为被投资人所称道，但是，针对外界关心的汤姆逊彩电业务，却语焉不详。证券分析师们也一时失语，因为没有详细数据可供他们分析进而做出专业判断。

证券分析师很是关注汤姆逊彩电业务的经营状况，涉及多家上市公司，他们非常想告诉其他股东们，汤姆逊彩电到底是李东生的陷阱，还是馅饼？

但是tcl集团没有对国际市场销售数据分列披露，所以外界无法判断这108万台彩电中，到底多少来自汤姆逊，多少来自tcl集团自创的新兴市场，又有多少来自策略性oem的贡献。

对比去年和今年10月份tcl集团国际市场的销售数据，如果先撇除策略性oem业务的因素，可以有两种假设。第一种假设，tcl新兴市场的销售没有增长，那么汤姆逊的销售贡献为61万台。由于2004年7～9月，tcl集团彩电业务在新兴市场上的增长率为40%，就出现了第二种假设，40%的增长率延续到10月份，那么来自新兴市场的销售量约为58.8万台。

如果依照第二种假设计算，汤姆逊在今年10月的销量不到50万台。但是，这个估计肯定偏高，因为这50万台里，还有oem业务的贡献。

正确估量汤姆逊的业务状况，确定扭亏的时点，是衡量tcl集团重组汤姆逊彩电成功与否的惟一指标。

根据汤姆逊彩电去年亏损的程度，海通证券分析师顾青判断：“今年可能还要亏几千万欧元吧？”但是，由于缺乏数据支持，她不能做准确估计。顾青说，对tcl集团更严峻的挑战将会在明年，因为今年并入报表的，只有5个月的时间。

实际上，tcl手机比彩电的压力更大。根据tcl集团披露，10月份tcl手机国内销量对比去年同期下降了近50%。同月，tcl-阿尔卡特(tamp)的销量为54.3万台，有了tamp贡献，才让tcl集团手机业务国内外市场销量合计为90.9万台，与去年

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