上周二晚上，微软和google的高管同时聚集在位于曼哈顿时代华纳中心的不同房间里，时代华纳的管理层则在两处穿梭，同时进行白热化的谈判。双方开始对美国在线（aol）竞价。google笑到了最后。

9年前，美国在线(aol)曾跟网景达成协议，让其500万用户使用网景的浏览器。而仅仅一天后，它就撕毁了这一非强制性协议，为了1亿美元而转投微软的ie浏览器。此举直接导致了网景的覆灭。今次他故技重施，不过微软成了出局者。仅仅在两周前，微软还十分有把握地认为他们跟美国在线合作在即。但本周二，时代华纳宣布将美国在线5%的股权以10亿美元出售给google，并续签了双方即将到期的合作协议。

按哈佛商学院教授davidyoffie的说法：“微软显然不惜一切代价想在互联网广告中分一杯羹，而美国在线是唯一最好的平台。”而google完成关键的防守，有效地推迟了微软在搜索引擎领域建立地位的时间。为此，google不惜做出重大让步，将在其搜索结果的排序中给予美国在线内容比较靠前的位置——对于一向标榜搜索公正性的google来说这还是破天荒之举。它还第一次允许美国在线使用自己的平台销售互联网广告，甚至可以销售给自己的广告客户搜索广告。

google互联网广告份额一直高居第一，在搜索引擎技术上也是绝对老大，在创新上亦独领风骚。而微软不是在线业务上的领导者——过去10年策略摇摆不定的后果。对大赢家时代华纳来说，一切都不明朗之前，google是个更安全的合作伙伴。微软的实力在可以预见的将来仍将十分强大，有这样的对手在，时代华纳一直可以从google那里榨取到最大的利益。显然，在选择合作伙伴时，最强大的往往并不是最合适的。

纽交所并购archipelago上市也许会引发全球交易所的新一轮重新洗牌。2006年将是个交易所整合的年份。对纽交所来说，除了纳斯达克的竞争之外，也许还有一个重大障碍：美国上市公司的监管环境。之前有报道称,在纽交所上市将每年产生数千万美元的司法相关费用。这一数字多少有点夸张，但总的来说美国的监管环境对于很多外国公司——尤其是亚洲公司——来说显得有点过于苛刻。

造成这种情况的主要是2002年的《萨班斯-奥克斯利法》。它导致上市公司向美国证券和交易委员会履行申报义务的费用直线上升。根据financialexecutivesinternational（fei）对4000家上市公司的调查，平均每家公司因此而导致的费用应该在200万到440万美元之间。而上月《经济学人》和《华尔街日报》的观点更加惊人：该法案的通过使得美国股市已经损失1.4万亿美元。当然，司法界最新估计，这段时间的市值实际上有所增加。

美国监管当局已经意识到这个问题。上周二，一个顾问团提出了旨在豁免80%以上美国上市公司必须完全符合《萨班斯-奥克斯利法》义务的指导方针。而对于此前颇受外国公司诟病的退出机制，也将得到修改。例如，现有规定认为一旦有公司曾在美国上市，即使它以后没有一股股票在美国的证券交易所交易，仍不得不履行各种申报义务。而且，根据现有规则，如果一家公司有超过300个美国股东，就必须向证券和交易委员会提交季报和年报，并遵守后者的一切规定。而确定股东数目无疑是一个非常耗费财力的任务。新提议的规定则用流通股的比例来确定，这会容易很多，并且从门槛上是个“提升”。证券和交易委员会指出，如果采用新规定，将有26%的外国公司不用定期提交报告。证券和交易委员会主席考克斯希望此举可以吸引更多的外国公司去美国上市。不过，在资本全球化的今天，美国以外的证券交易所的服务水平正在日益提高，主席的这个希望是否一厢情愿也许只有事实才能给出答案。

高特利集团（altriagroup）再次成为瞩目的焦点，不过这次是好消息。上周，美国伊利诺斯州最高法院驳回了对其子公司菲利普·莫里斯的一起集体诉讼，高特利集团的股票当即上涨了近4%。而如果败诉，后者将可能面临高达101亿美元的罚款。集体诉讼的主要内容在于菲利普·莫里斯在其香烟的宣传中使用了“淡味”（light）一词，暗示消费者这种香烟的焦油和尼古丁含量较低，而实际上所谓的“淡味”香烟的有害物质含量可能更高。法庭以4票反对、2票赞成的投票驳回了这一指控，理由是联邦商务委员会允许烟草公司使用这样的字眼进行营销。

政府对烟草公司所征税款及从一些案件中所得和解金只有很少一部分用于预防抽烟。据悉，美国政府从上述来源中所得金额自1998年以来已经累计有213亿美元，但2006年预算中用于预防烟草使用的金额只有5.5亿美元，距疾病控制和预防中心建议的16亿美元相差甚远。需要指出的是，这些累计金额中有相当大一部分是和解金，而当初政府收取这些和解金的目的之一就是要“降低这些烟草公司造成的危害”。具有讽刺意义的是，目前美国烟草公司每年市场营销方面的开支高达154亿美元，是政府预算的28倍之多。

指控的驳回，还意味着为高特利剥离卡夫进一步铺平了道路。目前，高特利主要的业务部门分为三个：美国国内烟草业务，国际烟草业务和卡夫旗下的食品业务。而由于投资者们担心烟草业务不断增加的法律风险，使得深处集团内部的卡夫受拖累。而一旦剥离，卡夫的价值将凸现。因此，高特利决定将卡夫剥离，以实现股东利益的最大化。16年前，高特利为了维持企业的增长，而并购了卡夫，并给股东带来了巨大的收益。而16年后的今天，高特利为了不同的原因要剥离卡夫。这揭示了这家公司对股东利益最大化的极度重视，很值得国内很多上市公司学习。

并购大行其道让投行尝到甜头，全行业的利润将达到237亿美元，比2004年增加14%。而顶级的投行增加的利润更多。上周，高盛和雷曼兄弟先后发布了靓丽的四季度季报。高盛截至11月25日的第四季度，净利润同比增加36%，整个财年的净利润达到创纪录的56.1亿美元，比去年增加23.3%。新近被《机构投资者》杂志评为最佳交易商的雷曼兄弟四季度净利润同比大增41%，整个财年的净利润达到创纪录的33亿美元，比去年增加38%。这其中，增幅高达34%的投资银行业务收入功不可没。

相信随着2006年并购活动的进一步活跃，它们的利润仍将继续攀升，据估计，其奖金将比去年同期增加超过20%。上周，华尔街ceo们的丰厚奖金开始落袋。先是摩根士丹利的ceo约翰·马克（johnmack）获得了价值1150万美元的股票奖励，几乎与此同时，雷曼兄弟宣布给予其ceo小理查德·福尔德（richardfuldjr）1490万美元的受限制股票奖励。之后，高盛宣布发给其董事长兼ceo小亨利·保罗森（henrym.paulsonjr）超过3000万美元的股票奖励。值得注意的是，保罗森本人从高盛不领一分钱的现金薪水。而在面对选择的时候，约翰·马克选择了100%的股票（相对其他高管的65%股票）。显然，投资银行家们对未来一致看好。

全球最大的家电连锁零售企业百思买（bestbuy）56岁的ceo安德森最近备受关注。他连续3年拒绝了公司授予他的巨额期权奖励，而将其分发给那些低级员工——大多数是小时工，以“使大家工作更加努力”。今年，安德森价值数百万的股票期权奖励将使百思买的2400名低级员工从中受益。在公司业绩不好的时候，高管减薪并不少见。但像安德森这样在公司日子很好的情况下自动放弃奖励，殊为难得。

安德森1973年加入该公司，从月收入不足200美元的立体音响销售员做起，并于2002年成为ceo。尽管安德森声称“并没有做什么伟大的事情”，但百思买员工的士气因此得到提升，有效推行了为顾客提供更多服务的计划。在利润的推动下，百思买股价节节走高——自安德森担任ceo以来，已翻了一番多。

数据显示，有超过2/3的主动式管理基金的业绩无法超越标普500指数的表现。这种现象促成了被动式管理的指数基金的繁荣发展，这也是擅长管理指数基金的先锋在过去10年大幅缩短和富达资产规模差距的一个重要原因。而对指数内在缺陷的不满催生了增强指数型基金。而最近，powershares资产管理公司的迅猛发展引起了人们对一种新类型增强指数型基金的关注。

powershares的增强指数型基金叫做xtf，跟etf一样在交易所交易，但目的是为了在模拟指数的同时超过指数的表现。跟其他增强指数类基金通过调整行业权重、替代指数内公司等增强方式不同，xtf的方式更加有趣：它的行业权重与标杆指数完全一样，公司也全是标杆指数成分公司。但xtf通过美国证券交易所开发的intellidexes体系，用25个诸如现金流、盈余成长、估价动量等变量分析，为每一种股票的资本升值潜力进行排序，之后选出最好的公司，并根据标杆指数的行业权重进行配置，最后得出自己的增强型指数。

显然，这种指数型基金的好处在于首先它高度拟和了标杆指数本身，然后在此基础上根据指数本身的公司进行优化。自从2003年推出xtf以来，powershares的业绩相当好。截至目前，其拟和标普500的dynamicmarketportfolio上涨70%，远超过标杆的39%；而拟和纳斯达克100的dynamicotc则上涨75%，超过标杆的53%。因此，尽管如管理着2000亿美元资金的northerntrustglobalinvestments首席投资策略师斯蒂芬·勋费尔德（stevenschoenfeld）所言，这是一种“半主动式指数投资”，并“有意无意地在投资组合上下注”，其表现仍与管理者水平有不小关系，但这种增强指数的思路本身很值得我们思考。