---投资的故事（172）

利益声明：本人为市场参与者，惟并未持有文中提及的股票，特此声明。文中所提到的只是个人观点，并不作为投资建议。市场有风险，敬请留意。

接上回。

我说道：“中国经济增长这个问题是毫无疑问的了，每年8％左右的增长幅度可不是开玩笑的。在生产总值不断增长的前提下，电信需求自然会增长。现在移动电话资费水平已经大幅下调，他的普及率将会被有效提高，移动最近几个月的新增客户数字显著加速增长就是一个很好的说明。中国13亿人，移动的客户才2.5亿，还有大把潜力可挖。在用户增长方面是不用太担心的了，关键是看移动怎样吸引新增客户多消费，也就是看移动的新业务有什么新花样。”

笨熊说道：“我看移动的花样是层出不穷，不愁掏不到新业务的钱。但光凭内地新增用户的推动，移动恐怕不能保持过往年度里的飞奔速度。”

我说道：“是的，我对此也有点担心。05年的业绩增长，很大程度是依赖年前收购的母公司资产，现在移动已经实现实现整体上市，他还将收购什么？收购万众之后还有什么可供收购的？”

笨熊说道：“哈哈，不是有传闻说收购凤凰吗？”

我说道：“传闻归传闻，并不能作实。加上要是真的收购凤凰，也只是为日后的手机媒体打下基础，不会和收购万众一样的即时见效。在这个层面上，移动还是由母公司出面的好，免得为移动增添不确定因素，移动专业专一才是最吸引人的地方嘛。”

笨熊说道：“万众能替移动增收吗？”

我说道：“肯定能的。万众本身已经是盈利的，加上移动的品牌效应，原有客户的流失应该不会多。另外，移动可以通过同系子公司间的协调来增加漫游话费收入，这个才是他的增长点。这个其实已经在做的了，过年的时候看到深圳那边的报道，移动用户通过一卡多号漫游香港的资费已经大幅跳水。看到这新闻的时候，几乎笑死了我。”

笨熊问道：“怎么？”

我说道：“我还留着这报道呢，摘录一段给你瞧瞧。”

据记者了解，这项业务除香港漫游资费大幅度降低外，其基本通话资费也贴近了深圳本地资费标准。申请“一卡多号——香港”业务的全球通客户，如果选择香港万众的网络，在香港拨打当地电话以及接听所有来电仅需0.49元／分钟，比原资费下降了82%，在香港拨打内地电话只需0.99元／分钟，比原资费下降了至少88%；如果选择数码通的网络，香港拨打当地电话以及接听所有来电也只需要0.60元／分钟，比原资费下降了78%。

此外，无论选择万众还是数码通号码，在香港接收短信均免费，通过万众网络向内地发短信为0.19元／条，通过数码通网络向内地发短信为1.2元／条。

我笑道：“你看这个移动，万众的资费明显比原合作伙伴数码通的便宜。”

笨熊说道：“晕死，这个资费水平，傻瓜才会选用数码通的网络，明显的是肥水不流别人田嘛。”

我说道：“照啊，这就是移动的杀手锏。他要是再简化一点手续，如内地一样的开放自动漫游，默认的却是万众网络，那么日后旗下用户漫游香港的收入，99％都放会回自己口袋了。嗯，为免数码通有意见，移动来个自动信息好了，如同下飞机有当地移动公司的问候短信一样，内容嘛，上面报道中的就ok了。”

笨熊说道：“就算加上万众的增收，移动跑得仍不够往年快。当日是收购好几个省市的网络，现在只是一个香港。”

我点头道：“嗯，所以移动还要不断全球收购才能保持他的增长速度。只是我们还不知道他的目标是那个。”（注：王建宙先生在完成万众私有化的发布会上，已经明确表示移动将会寻找新兴市场的收购机会，不过是以母公司收购，择机注入上市公司。）

笨熊说道：“移动还有什么办法是可以增收的呢？”

我说道：“除了开源，那就是节流了。移动将他的费用稍微压一下，利润就出来了。比如06年预算的资本开支是833个亿，采购成本压一个点下来就是8亿的净利润啊。”

笨熊问道：“老牛，我知道你在模拟盘的移动买入价很便宜，你当然是看好了的。但如果你现在没有移动的股票，你会买吗？”

我说道：“我想，移动38.05港元这个价格上我还是会买入的（3月22日的收市价）。我还是那样的认为：移动现在是收获期，只要3g牌照一天没发，移动一天都继续是印抄机。他的业务发展状况良好，有着强劲的现金流和自由现金流，负债极少，市盈率不高，这些都支持着移动的股价。噢，还有股息的支持，这个还没说呢。下面的图是移动历年来的派息情况，来看看。”

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我说道：“移动连续几年在增加派息，这对长期持股者来说是个很好的回报。不过05年合共派息1.02港元，以38.05港元的股价算，股息率是2.68％，属于中等水平，还不算太吸引。”

笨熊说道：“嗯，宝钢的股息率比移动高多了。”

我点头道：“宝钢和移动的业务不同。移动已经公布了准备将利润派息比率进一步提高到42％，不算增长的部分，可供分红的就多出了十多个亿，预期的股息收入可能就会去到3％，可以的了。移动是一家高速发展的大公司，股价收益预期应该比股息收益的要高，派息是锦上添花而不是最主要的。”

笨熊问道：“为什么你要强调3g牌照发放前移动是印钞机呢？3g牌照到手后，移动反而有了风险？”

我说道：“3g牌照是值钱的，3g的业务我们也坚信他能赚钱。但3g的建设初期会带来了庞大的资本开支，跟着还有额外的折旧成本和业务推广的成本，这就构成了不明朗因素。就目前来看，香港包括和黄在内的四个持有3g牌照的运营商，没一个在3g上面是不亏钱的。联通的cdma目前和3g只差半步，但他亏了好几年了。所以我们对移动上3g后的影响要留一个心，就怕他2g上的收益增长会被3g亏损抹去，那移动的收益会从高速增长变成停滞不前了。”

我接着说道：“移动针对3g建网拖累业绩的影响也有了部署，他只在局部热点城市先建，并不是一开建就是全国网。这能有效减低风险，谨慎观望吧。至于建网资金倒是不用担心，他有强劲的现金流，负债也不多，融资方便得很。呵呵，他还可以借势回归a股在内地上预托证券融资。资金风险方面担心的应该是电信和网通。”

笨熊问道：“移动什么时候回归a股？”

我摇头道：“不知道，他说没时间表。但海外上市的大鳄是应该回流a股的，既是客户又是股东，对于客户的稳定性有帮助，这是一个很不错的主意，让国内的投资者分享一下自己的成就嘛。”

我伸了个懒腰，然后说道：“移动是一个很好的投资目标，在近几年里，什么价位卖出移动都是错的，呵呵，至于买入对不对就自己掂量一下吧。不说了，累死了。”

本话题完。

后记：中国移动在公布业绩前的股价曾一度急跌至最低35.05港元（3月8日），但业绩出来后股价却一路高歌升至42.35港元（4月4日收市价），涨幅达20.83％，期间还创出了5年来的新高42.45港元。这是一个很古怪的现象，已经出现过多次了。回避业绩风险却变成了被逼空，呜呼。

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